新华财经北京12月31日电（王春霞）2021年，在新冠肺炎疫情反复、变异新冠病毒德尔塔毒株和奥密克戎毒株出现与蔓延的背景下，全球经济脆弱复苏。站在年尾，回看这一年，我们发现，作为 “十四五”的开局之年，中国经济彰显出巨大潜力和韧性，宏观经济数据亮点频现。
2021年12月召开的中央工作经济会议首次提出2022年面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重经济压力，强调“稳字当头、稳中求进”。那么，在全球新冠疫情反复的形势下，中国宏观经济能否“稳”出发，“稳”落地？
本篇梳理了券商机构对2022年中国经济走势、通胀、生产、外贸以及消费等方面的展望，希望能在乐观中找到新机遇、在压力中遇到新转机。
2022年的GDP：或重回潜在增速
2021年，中国经济走势“前高后低”，总体延续稳定复苏态势。上半年，肺炎疫情冲击明显减弱，叠加上年同期低基数，推动经济增速大幅反弹，GDP同比增长12.7%。下半年，因能耗“双控”、拉闸限电等多方因素堆积，三季度GDP 降至4.9%，低于市场预期。从两年平均增速看，2021年经济下行压力再现。
***浦银国际宏观分析师林琰：
由绿色经济和高端制造相关的基础投资驱动下，叠加出口和消费双引擎的带动，预计中国2022年实际GDP同比增长5.3%，保持在潜在增长5-6%的区间。经济将在2022年一季度触底，在下半年有较明显的复苏，趋势先下后上。
***国开证券宏观经济分析师杜征征：
疫苗加速接种叠加宽松政策共同推动全球经济持续复苏，国内经济仍在复苏进程中，工业、出口是亮点，消费受疫情等因素拖累。2022年上半年经济下行压力有所增大，宏观政策将适度加大对冲力度，GDP同比或增长5.5%左右。
***信达证券首席宏观分析师解运亮：
若2022年疫情对经济增长的影响可控，在稳增长政策推动下中国经济重回潜在增速，则2022年GDP增速预计将达到5.6%。季度节奏上，2022年经济增长可能呈双峰形态，预计一季度和三季度为双峰。GDP增速因基数效应，均有望达到6%，二季度和四季度增速略低一些，处于5-5.5%之间。
2022年的工业增加值：逐步上行
2021年工业增加值两年复合增速同比在一季度因疫情有所回落，但在二季度小幅回升。受限电限产影响，三季度工业增加值两年复合同比快速下行。虽然10月以来中央及各部门开始对能源市场做出一定调控，但短期限电控能压力下，工业增加值恢复仍然较慢。
***国开证券宏观经济分析师杜征征：
国家“双碳”政策持续推进或拖累工业增长，但预计国内基建投资温和发力、房地产投资触底反弹、国家保供稳价政策、芯片短缺问题有所缓解等因素有利于工业生产。综合而言，预计2022年工业增加值同比增长5.1%，三年平均增长5.8%，略低于2019 年。
***山西证券宏观固收团队分析师郭瑞：
短期内能耗“双控”政策边际调整，供给压力减轻，相关工业行业有望持续修复。但需求预期疲弱，下游行业高度依赖出口，预计修复程度有限。不同行业间增加值同比会有一定收敛，但差距难以完全弥合。疫情长期化对服务业的压制仍然存在， 包括餐饮、住宿等服务行业无法在疫情结束前完全恢复 。
***中银国际证券分析师朱启兵：
预计2022 年各地对能耗目标的执行将更为均衡有序，压制工业生产的政策因素有望缓解，工业生产更多回归内生因素驱动；相应地，工业增加值环比增速将回归常态，同比增速则以逐步上行为主。
***招商银行首席经济学家丁安华：
预计2022年工业生产增长动能趋弱，但供给侧约束有望边际放松。一方面，出口回落叠加内需疲弱的背景下，需求对于供给的牵引作用将进一步减弱。另一方面，全球产业链内生性修复将减轻生产资料短缺的压力，国内对“双碳”“双控”政策放松，也将缓解对经济的供给冲击。
2022年的消费：弱复苏
消费是2020年以来经济恢复的薄弱环节，剔除季节性以后，该值一直处于疫情之前增长趋势线以下。2021年，随着新冠疫情影响逐步可控，消费市场呈现持续稳步复苏态势，但由于局部地区疫情反复，导致消费整体恢复情况仍然一般，社零两年平均增速与疫情前相比仍有较大差距，且持续低于市场预期。
***德邦证券固定分析师徐亮：
预计2022年消费仍将保持弱恢复态势。基于社零环比增速的季节性规律，预计全年社会消费品零售增速约为6.9%，其中受低基数效应影响，当月同比增速高点或将出现在三季度。
***山西证券宏观固收团队分析师郭瑞：
在疫情和防控常态化的影响下，2022年消费恢复预计仍然较慢。商品类零售同比有回落风险，不同品类商品消费或表现出较为明显分化。其中汽车消费受困于生产端同比处于低位，石油及制品类零售同比或因油价见顶而见顶，但部分可选类商品消费或继续保持高增速。
***海通证券宏观首席分析师梁中华：
预计2022年消费延续弱复苏，社会消费品零售总额两年平均增速小幅抬升至5.3%，但和疫情之前的水平仍有较大差距。
2022年的固投：低位企稳
2021年年初，因低基数效应，固定资产投资同比增速大幅跳升。3月份开始，受低基数效应逐渐趋弱以及经济稳定修复影响，固定资产投资同比增速开始回落。上半年，投资增长主要受制造业持续恢复与房地产投资高增长拉动，下半年以来房地产投资进入下行区间，而基建投资始终处于低位，导致投资增速回落。
***德邦证券固收分析师徐亮：
预计2022年固定资产投资低位企稳，制造业投资增速将缓慢回落，基建投资或发力前置，下半年缓慢回落，但受基数效应下半年增速有望回升，地产投资或将低位企稳。具体来看，预计制造业投资全年增速5.2%，基建增速5.0%，房地产投资增速3.0%，固定资产投资整体增速约4.4%。
***东北证券首席宏观分析师沈新凤：
基准情形下，2022年固定资产投资增长中枢为3.29%。从主要拉动力看，制造业和基建投资先后支撑了整体的固定资产投资。从增长的形态来看，受制造业投资增速形态的影响，固定资产投资全年表现出前高后低的格局，且下半年在基建和其他投资的支撑下，同比增速虽有放缓，但具一定韧性，不会出现断崖式下滑。
***平安证券首席经济学家钟正生：
2022年，在绿色转型和突破“卡脖子工程”的顶层目标驱动下，制造业投资仍然值得高看一眼。不过，考虑到出口高景气的有利环境减弱，绿色转型对制造业投资的拉动也是个渐进过程，制造业投资高歌猛进的条件尚不成熟。
***东方金诚首席宏观分析师王青：
预计2022年固定资产投资同比增速为4.3%，将小幅回落，但与上年的两年平均增速基本持平。在经济下行压力下下，投资稳增长需求有所加大。制造业投资有望保持较快增长势头，房地产投资将出现历史上的首次同比负增，基建投资增长将会提速至6.0%。
2022年的外贸：高景气度难持续
2021年，尽管进出口在一、二、三季度呈现逐步回落态势，但是在国内外严峻复杂形势的冲击下，实现连续18个月同比正增长，超出市场预期。其中，因国内经济持续恢复发展、国际市场需求增加、国际大宗商品价格上涨等因素影响，出口为稳定经济增长作出重要贡献，成为一大亮点，特别是四季度以来，出口在进入高基数阶段后依然维持高增长。
***海通证券宏观首席分析师梁中华：
出口对经济贡献已经连续两年为正，随着美国商品消费需求回落，海外供应链恢复，预计2022年出口实际量对经济同比贡献转负。
***红塔证券首席经济学家李奇霖：
预计2022年的出口价格因素将在同比读数上拖累出口增速。随着财政货币刺激退出，商品消费转向服务以及涨价因素和2021年高基数均决定了出口增速下行的趋势。但后续因美国供应链风险缓释的需要，叠加海外疫情反复、中国企业市场竞争力提高等因素，中国出口的量和份额有望维持高位。预计2022年出口方向向下，但是出口大概率能够维持5%-10%之间的增速。
***银行首席经济学家丁安华：
在高基数和海外供需缺口收敛的共同作用下，2022年初我国贸易景气度将现拐点，预计上半年进口金额回落幅度大于出口金额，贸易差额不会过快收窄，全年净出口金额较将较今年小幅上升，但占GDP的比重将下降。以美元计，预计2022年出口增速4.7%，进口增速1.0%，货物贸易差额同比扩张19.5%。
***交通银行金融研究中心：
2022年全球疫情稳定后，我国出口补缺效应和低基数效应同步减弱，海外需求也将可能走弱。出口量看，预计海外市场耐用品、消费品以及防疫物资等出口将减少，部分订单会回流到其他国家。价格看，2022年上半年开始会有明显下行压力，价格对出口的贡献度也将逐步减弱。预计2022 年出口和进口的同比增速分别为4.5%和7.5%，贸易顺差维持在6500亿美元左右。
2022年的CPI：温和上涨
2021年，CPI同比呈现连续“N”型走势。从2021年年初到5月份，食品项和非食品项涨价致CPI同比涨幅持续反弹，从负增长升至1.3%；因猪价持续下滑，走势大幅弱于季节性，6月份开始下滑直至跌到9月份的0.7%；受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响，10月后CPI同比再次大幅回升，直至11月份的2.3%。
***华安证券宏观首席分析师何宁：
综合考虑，CPI环比的季节规律、猪价上行、油价年中之后上涨可能乏力、电价对CPI的影响，预计CPI同比在2021年12月后回落，2022年2月春节再次阶段性上涨但可能难破2%，然后再次回落，至下半年再逐渐升高至接近3%。全年累计同比可能从2021年的1%以下升至2%左右。
***山西证券宏观固收团队分析师郭瑞：
预计2022年CPI同比走势因食品分项的季节性变化而出现波动，整体上升幅度也可能因为食品分项的周期性趋势而相对较小。全年来看，预计2022年全年CPI同比中枢在1.7%左右。对于食品分项中的蔬菜价格，预计2022年春天可能会短暂回落，导致食品价格的修复趋势放缓；猪肉价格来看，2022年二季度后猪肉价格有望止跌回升，但回升幅度可能有限，大概率在低位区间。
***平安证券首席经济学家钟正生：
2022年核心CPI或难以冲高。需求方面，预计2022年产出缺口为负，需求不振下价格较难上行。而PPI下行趋势已定，进一步传导较难出现。货币方面， 2020年11月以来社会融资规模增速见顶回落，预计将在2022年三季度之前压制核心CPI的上行。此外，新一轮猪周期启动预计将带动2022年下半年CPI冲高，而以动力煤和原油为代表的能源品价格均将趋于回落。综上，预计2022年CPI上半年温和上行，8、9月上行有所加速，不排除9月上探3%的可能性，而四季度回落。基准情形下，全年CPI的均值为2.1%。
2022年的PPI：前高后低
受大宗商品价格上涨影响，2021年以来，PPI同比涨幅持续回升，并超出市场预期。5月PPI-CPI剪刀差扩大至历史高位，引起各方对PPI涨幅向CPI传导的担忧。不过，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。
***红塔证券首席经济学家李奇霖：
预计2022年大宗商品供求关系相较于2021年会平衡一些，但放在过去十几年的框架里对比，2022年大宗商品运行中枢还将偏高。2022年PPI走势在基数的影响下，大概率“前高后低”，四季度个别月份PPI同比不排除降低为0甚至为负，全年大约维持在3%-4%之间，该增速要高于疫情前的运行中枢。
***华安证券宏观首席分析师何宁：
原油价格2022年中旬之后可能承压对PPI生产资料的影响，猪价可能在2022年下半年上行对PPI生活资料的影响，预计PPI同比在2022年12月之后逐渐回落但在年上半年同比绝对水平仍高，目前预计在7-8%以上，全年累计同比可能从今年的8%以上降至5%左右。
***平安证券首席经济学家钟正生：
PPI的领先指标已先行进入下行区间（M1同比增速下滑往往预示着PPI的顶部已现），预计2022年PPI在高基数下将趋势回落，四季度或至负值区间。此外，从新涨价因素来看，预计对2021年以来PPI上行贡献较大的黑色产业链及原油价格到2022年都将趋于下行，尽管电价市场化改革在一定的扰动；翘尾因素贡献趋弱也将对PPI的同比增速形成拖累。
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